东北证券--东方航空:二季度亏损扩大 机队规模增速确定性收缩
2020-09-01 11:17:38 来源:
二季度国际线几近停摆,核心利润航线受疫情影响明显,二季度收入、毛利率环比下降,亏损扩大。2020年3月29日起国际航线“五个一”政策实施,公司Q2国际线ASK 同比下降95.66%、环比下降92.61%,RPK 同比下降97.34%、环比下降94.73%,国际航线几乎停摆,一方面国际线收入锐减、飞机固定成本损失扩大;一方面国际运力转回国内,国内航线供大于求、票价进一步承压。而公司核心利润航线京沪航线由于北京放开管制晚且疫情出现反复,料表现不佳。受此影响,公司Q2营收96.75亿元,环比Q1减少57.79亿/-37.39%,而由于航班量恢复以及部分成本相对刚性,毛利率由一季度的-20.01%降至-44.07%,亏损额度由一季度的39.33亿扩大至46.09%。
客公里收益同比增长,座公里收益同比下降明显。根据公司公告,公司每客公里收益为0.532元,同比增长3.7%,测算公司二季度客公里收益环比一季度下降5%;上半年每座公里收益为0.33元,同比下降19.06%,其中二季度座公里收益环比一季度下降8.49%。
全年计划净引进飞机10架,机队规模增速1.36%。公司下半年净引进11架飞机,全年飞机实际净引进数量仅为年初净引进计划的22.22%,全年机队规模增速仅为1.36%。供给增速放缓背景下,一旦公司进入全成本定价阶段,公司向上弹性大。
盈利预测: 考虑到需求恢复的不确定性,下调盈利预测。预计2020-2022年公司EPS 分别为-0.77/0.37/0.44元,维持“增持”评级。
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