类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王锐/贺根 日期：2021-06-14

深耕压缩机及真空泵领域： 成立于1994 年，专注于设计及制造压缩机与真空泵的世界级大厂之一。公司的发展战略目标为流体机电产业的全球领军企业。

压缩机及真空产品占据公司收入比重90%以上，公司近年来业绩保持稳定提升。

2020 年公司不畏疫情影响，积极推动真空泵产品在光伏和半导体产业的市场拓展，整体营收及净利润分别实现了25.75%、47.47%的增长。

真空产品已成为新的业绩增长极：公司真空泵产品下游主要为半导体及光伏两个市场。2020 年全球半导体设备市场规模超700 亿美元，中国市场为全球最大市场。半导体领域国产设备自给率低，进口替代空间大。2021 年国内真空泵市场规模约为40 亿级别(人民币)。公司真空泵产品技术卓越，已攻克半导体真空泵市场，下游客户覆盖机台商、单晶厂、晶圆厂、封装厂四个领域。光伏领域，公司真空泵主要应用在拉晶及电池片制程中，我们测算光伏领域真空泵的市场规模2023 年有望达到15 亿元(人民币)。公司光伏真空泵产品成熟，依靠优异的性价比取得了较大的市场份额。2021 年在光伏头部客户继续扩产、潜在资本切入光伏市场、原有设备升级改造三个驱动因素下，公司光伏业务有望进一步提升。

压缩机业务稳健发展，冷链市场发展潜力巨大：公司压缩机产品主要应用在制冷行业上。我国冷链物流市场发展迅速，市场规模由2016 年的2210 亿元增长到了2019 年的3391 亿元。螺杆式与离心式压缩机技术均为新型压缩机技术，代表未来行业的发展方向。在螺杆制冷压缩机市场中，公司龙头地位十分显著。

2019 年以32%的市占率遥遥领先。公司在冷链市场上的压缩机产品种类丰富，竞争力突出，未来发展值得期待。

盈利预测、估值与评级：公司发展以压缩机与真空产品双轮驱动为核心，未来发展空间广阔。公司真空产品技术卓越，在光伏、半导体的拓展已步入成熟期；冷链市场的发展有望推动公司压缩机业务实现稳健发展。我们预测公司2021-2023年净利润分别为4.99、6.11、7.72 亿元，对应EPS 为0.93、1.14、1.44 元。根据相对估值法以及绝对估值法，我们给予公司36 元的目标价(对应2021 年PE为39x)，首次覆盖给予“买入”评级。

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